全球顶级投行摩根大通在最新发布的研究报告中指出，月之暗面推出的Kimi K3模型正在重新定义前沿AI的估值框架。受此影响，该行维持对智谱（股票代码：02513.HK）的“增持”评级，并将其市场定位从“国内持续领先的模型厂商”升级为“中国前沿AI实验室之一”。

尽管评级叙事有所调整，摩根大通对智谱的年度经常性收入（ARR）预测变动幅度有限。根据研报，智谱旗下的GLM-5.2目前仍稳居中国顶尖大模型行列，而GLM-5.3及全新的2T+参数旗舰模型预计将在未来数月内陆续发布。基于此，该行认为智谱有望在下一轮模型技术迭代周期（代码883436）中继续保持国内领先地位，在当前算力受限的市场环境下，这足以支撑ARR的持续扩张。

摩根大通进一步指出，经过近期市场调整，估值倍数已大幅压缩，当前股价已较充分地反映了较低的估值预期。市场对智谱的商业化路径可能过度悲观，而这种情绪为长期投资者提供了布局机会。