国投证券国际首次覆盖粤港湾智算

国投证券国际近日发布研究报告，对粤港湾智算（HK1396）给出“买入”评级，并设定目标价为20.00港元。预测公司在2026年至2028年期间的营业收入将分别增长至42.5亿、79.9亿和130.1亿元人民币，净利润将显著提升至4.79亿、7.84亿和13.70亿元人民币。

业务转型及AI算力的增长潜力

粤港湾智算于2025年10月完成了对天顿数据的收购，并在2026年完成公司名称变更，这标志着公司业务从传统基础设施向AI算力技术服务及高性能服务器集成与交付转型。AI业务已成为公司增长的核心，预计业绩增长将主要由AI算力技术服务和高性能服务器相关业务推动。

天顿数据的算力服务合同

天顿数据已交付并运营超过42,000PFLOPS的FP16稠密算力，并已锁定超过150亿元人民币的算力服务合同，合同期限多数为3-5年锁价合同，为公司未来收入增长提供了稳定性。

深圳福田国资平台的投资

深圳福田国资平台通过向天顿数据下属子公司投资，引入了8亿元人民币外部资金，预计将提升公司在大湾区，尤其是在深圳福田区的算力项目实施效率和客户拓展能力。

业绩增长预期

国投证券国际预计，粤港湾智算未来的收入增长将主要由AI算力技术服务及高性能服务器相关业务推动。公司在AIDC建设运营、多元异构算力服务、服务器集成及算力资源调度等领域的持续发展，预示着AI相关业务将成为公司未来收入和利润的主要来源。

风险提示

需要注意的风险包括AI算力需求及订单释放不及预期、算力资产交付、设备采购及供应链的潜在扰动、资本开支、融资成本及折旧摊销压力、行业竞争加剧和毛利率下降、天顿数据业绩不及预期及商誉减值风险、以及传统业务持续亏损的拖累。