大和调整思摩尔国际评级及目标价

大和证券在最新的研究报告中，将对思摩尔国际的投资评级从'跑赢大市'调整至'持有'，同时将目标股价从17港元大幅下调至7.6港元。大和证券分析认为，尽管电子烟产品可能为公司带来超出预期的销售表现，并且新客户在加热不燃烧烟草（HNB）领域的加入可能会减轻英美烟草在日本市场的去库存影响，但当前估值已经充分反映了公司的中长期增长潜力。

催化剂推动市场份额增长

大和证券指出，有两个主要催化剂可能助力思摩尔国际的主要客户在电子烟产品市场上获得更多的市场份额：一是对不合规模产品执法行动的持续加强；二则是美国食品药品监督管理局（FDA）于2026年5月首次批准销售含有水果味的电子烟。

英美烟草销售增长预期

英美烟草近期提高了2026年上半年及全年新类别有机销售增长的预期，从原先的低十位数增长（约10%至13%）上调至中十位数（约13%至17%）。思摩尔国际此前预期2026财年销售增长超过10%，大和证券预计电子烟产品销售有望在即将公布的中期业绩中超出这一预期。

HNB产品销售目标

随着新HNB客户预计在下半年加入，大和证券认为思摩尔国际20亿元人民币的HNB产品销售目标有望轻松实现。

估值与盈利增长预期

大和证券根据市场综合2026及2027年的预测市盈率分别为30倍及20倍，相较于其他代工制造商（OEM）同业同期平均14倍及12倍，认为思摩尔国际的潜力已经得到了充分的市场反映。该行预计2026至2028年，思摩尔国际的净利润复合年增长率将达到28%，盈利增长预计将从2027年开始加速。

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